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民生证券:青岛啤酒(600600.SH)21Q1业绩较疫情前强劲增长,维持“推荐”评级

2022-10-18 20:50:30 1191

摘要:智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,预计青岛啤酒(600600.SH)21-23年实现收入为307.70/326.47/345.41亿元,同比+10.8%/+6.1%/+5.8%;实现归属上市公司净利润为26.30/29.53/33...

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,预计青岛啤酒(600600.SH)21-23年实现收入为307.70/326.47/345.41亿元,同比+10.8%/+6.1%/+5.8%;实现归属上市公司净利润为26.30/29.53/33.45亿元,同比+19.5%/+12.3%/+13.3%,折合EPS为1.93/2.16/2.45元,对应PE为49/44/39倍。公司估值水平与啤酒板块2021年48倍PE(wind一致预期,算数平均法)大致相当,考虑到公司成长的确定性和龙头地位,维持“推荐”评级。

民生证券指出,20Q1公司啤酒产品动销保持强劲增长,累计销售啤酒产品219万千升,同比+35%,其中青岛啤酒主品牌销量同比+44%;此外,受益于低端崂山等产品提价;主要产品罐化率提升等因素影响,公司整体毛利率水平同比明显提高,归母净利润增速大幅高于收入端。

民生证券主要观点如下:

事件:4月22日,公司发布2021年一季报,2021Q1实现营收89.28亿元,同比+41.87%;实现归母净利润10.22亿元,同比+90.26%,基本EPS为0.76元。

1.公司经营业绩较疫情前强劲增长,主业竞争优势巩固2021Q1公司实现营收/归母净利润89.28/10.22亿元,同比+41.87%/+90.26%。受去年同期疫情期间低基数效应影响,公司经营业绩同比大幅提升。与疫情前的2019Q1相比,公司21Q1营收/归母净利润分别较19年同期增长12.28%/26.56%。疫情仅对去年同期业绩造成干扰,防疫常态化后,公司经营业绩较疫情前出现强劲增长,主业竞争优势不断巩固。收入端,20Q1公司啤酒产品动销保持强劲增长,累计销售啤酒产品219万千升,同比+35%,其中青岛啤酒主品牌销量同比+44%;产品结构上,公司不断开发推出高质量新特产品,加快向听装酒和精酿产品等高附加值产品转型升级。利润端,受益于低端崂山等产品提价;主要产品罐化率提升等因素影响,公司整体毛利率水平同比明显提高,归母净利润增速大幅高于收入端。

2.产品结构优化提升毛利率水平,销售费用率略有提高21Q1公司毛利率45.13%,同比+5.07ppt,主要原因是产品结构优化持续推进,高毛利率产品占比提升,低毛利率产品售价有所提升。

21Q1年期间费用率为25.26%,同比+1.91ppt。其中销售费用率为22.25%,同比+0.94ppt,原因是:20Q1销量增加使得物流费用相应增加;品牌费用投入及职工薪酬增长。管理费用率为3.80%,同比持平,费用构成的主要变化是:20Q1实施限制性股票激励计划确认的股份支付费用同比增加。研发费用率为0.04%,同比-0.01ppt。

财务费用率为-0.83%,同比+0.99ppt,原因是:公司开展结构性存款业务,其收益计入公允价值变动收益。

3.未来发展具备多重看点,看好公司盈利能力持续改善收入端近年来公司主品牌表现优秀,产品结构进一步优化,受疫情影响整体罐化率有所提升,二者共同贡献公司盈利能力,且未来有望形成长期趋势,加速公司产品高端化战略落地。成本端,2019年公司表示计划未来3-5年关停整合10家左右亏损企业,今年由于疫情影响,关厂节奏放缓,但长期来看公司提高经营效率、淘汰落后产能、打开盈利空间的决心不变。在强大品牌力与股权激励释放经营活力的双加持下,看好公司未来盈利能力持续上行。

风险提示疫情影响超预期、成本价格上涨超预期、食品安全风险等。

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