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一人得道鸡犬升天，这说的是近几年的白酒股。不过在酒股中，却是“远亲比近邻更给力”的格局。随着大A股的市值扛把子贵州茅台屡创历史新高，作为“远亲”的其它白酒品种也是刷新了历史新高度，比如五粮液、泸州老窖。而作为“近邻”的啤酒股既有股价涨到天际的公司，也有横盘几年不动如山的公司。

青岛啤酒从2017年的30元左右到如今的90多元，翻了3倍有余，几乎是一年一倍。可作为同行的燕京啤酒，2017年的股价在六七元，如今的股价还是六七元，可谓是稳到家了。是燕京啤酒不行吗？这得看它的财务报表。

接下来，咱们从现金、经营、盈利、财务结构、偿债能力这五方面，剖析下燕京啤酒，看看它为啥没有跟着老大“鸡犬升天”。下图是它各项能力的数据以及得分，每项是100分，总分500。

01现金能力：75分

钱不是问题，关键是没钱。不论是对咱升斗小民来说，还是对世界500强来讲，缺钱都是个大麻烦。即使企业前景很好，但只要是缺钱，就始终会有关门倒闭的威胁。燕京啤酒缺不缺钱呢？

虽然燕京啤酒不缺钱，可也称不上有多富。尽管它的现金储备从2017年开始逐年递增，且幅度较大，但大多数年份都在10%到15%之间，一个马马虎虎的水平。

至于燕京的现金流水平，也只是一般。近四五年，它的现金流量比率在27%到37%之间。虽然波动不大，可每年挣到手的钱最多只有借债的37%，完全不够用。

不过，燕京的现金流量允当比率还不错。不仅年年大幅递增，而且最低水平的144%都远超标准的100%，挣得够花。至于它的现金再投资比率，年年都是个位数水平。

现金能力给75分。

02经营能力：50分

“富不过三代”的原因在于“老子有钱，儿孙不会花钱”。对一家公司而言，即使坐拥金山银山，可要是碰到败家子般的管理层，也得给造没了。燕京啤酒管理层的经营能力怎么样呢？

在对公司资产的运用方面，燕京啤酒的总资产周转率一直在0.6次每年到0.64次每年之间晃荡。管理层用公司资产一年还做不到一趟生意，资金使用效率很慢，这说明公司很烧钱。

尽管燕京啤酒的资金运用能力挺慢，可这不妨碍它的收账能力强悍。近四五年，燕京啤酒的应收账款周转天数最多时只有7.8天。几乎一个周就能把货款收回，这速度杠杠的。

可燕京啤酒的卖货能力就不行了。近四五年，它的存货周转天数在196天到213天之间。虽然比较稳定，在可接受范围之内，但最少都需要半年多才出一轮货，速度太慢。

经营能力给50分。

03盈利能力：20分

不论是有钱还是没钱，也不论管理层优秀不优秀，只要能挣大钱，其它的短板都还有机会弥补。可在盈利能力方面，燕京啤酒让人挺失望的。

就拿它的股东回报率来说，从2017年到2020年的这五年间，一直都在2%之下。投入1元钱，连两分钱都赚不回来，这个回报率令人心塞不已。

尽管燕京啤酒的毛利率挺高，大多数年份都在39%左右，利润空间非常大，可它的营业利润率就不堪入目了。虽然从2017年的3.3%增加到2020年的4.4%，每年都在进步，但最高时也不超过5%，赚的是辛苦钱啊！

毛利率高而营业利润率低，燕京啤酒的抗风险能力就需要格外注意了。它的经营安全边际率低时在8.8%，高时在11.1%。虽然比较稳定，可这不是我们想要的，因为它的营业利润最多只有毛利润的11.1%。稍微遇到点小风浪，就会亏损。

盈利能力给20分。

04财务结构：70分

只有脚踏实地，才能行稳致远。万丈高楼还需平地起。对公司来说，最需要打好打牢的基础是财务结构。如果能够平衡好自有资金与外部债务之间的关系，维持在1:1左右，公司发展将事半功倍。

燕京啤酒的借债比率是多少呢？近四五年，它的负债水平倒是蛮稳定的。不过，却是稳定在远离标准的24%左右。这意味着它的股东出资在76%，是负债的3倍多一点儿。财务结构平衡的不是很好。

尽管财务结构把控得不咋地，但燕京啤酒的长期资金来源却没啥问题。因为它的长期资金占重资产的比率最低时都有134.4%，不会发生“用短期资金支付长期发展所需”的财务危机。

财务结构给70分。

05偿债能力：30分

如果在你遇到生活困境时，能够随时借到钱处理麻烦，那能用钱解决的事儿都将不是麻烦。可要想随时借到足够的钱，我们应该做什么呢？

人品好只是充分条件，必要条件是平时打造好自己的偿债能力：让别人相信自己能随时还钱。如果能让别人相信自己立即能还钱，这就更好了。公司同样如是。

在流动比率方面，燕京啤酒走得是逐年递增的趋势，且增长幅度比较大，看得出来公司管理层很努力。不过话说回来，流动资产最多时也只占到了短期债务的1.8倍，有点不是很保险。

至于燕京啤酒的速动比率，就更加差劲儿了。虽然从2017年的56%增长到2020年94%，几乎翻倍了，但这水平是不能够立即清偿掉公司所有短期债务的。

偿债能力给30分。

燕京啤酒得分：245分，优良率：49%。

小结

同为啤酒股，近几年青岛啤酒的股价猛涨，燕京啤酒一直原地踏步。这下我们终于知道原因了。燕京啤酒的综合能力不太强不说，重要的是赚钱能力很差劲儿，股东回报率、营业利润率年年都处于个位数水平。干的不是辛苦活，赚的却是血汗钱。即使其它能力再差，只要能赚钱都还好说，可不能赚钱，这就是硬伤了。

@筑梦投资

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