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二十多年虽已过去，但青岛啤酒股份（00168—HK）的光辉时刻仍让人难以忘记，1993年7月15日上午10时的香港联交所大厅，当彩色显示幕上跳跃出一个崭新的证券代码“168”时，热烈的掌声隨之爆发。来自中国內地的第一家上市企业——青岛啤酒股份有限公司（600600—SH）的H股股票在香港交易所掛牌上市，跨出了中国企业海外上市的第一步。

青岛啤酒虽在海外上市留下浓墨重彩的一笔，但市场对其却爭论颇大。青岛啤酒虽属国企，但也是中外合资企业，2002年底到2009年初，青岛啤酒的二股东是百威的母公司，2009年初至今，其第二大股东则是日本最大的啤酒企业朝日。在被华润雪花超越之前，青岛啤酒一直是中国啤酒“老大”，作为国內啤酒行业龙头，却让外资轮流做二股东，爭议也由此而起。而外资进入青岛啤酒的原因，主要是看重中国这个最大的啤酒市场，大蛋糕谁不想分一杯羹，百威英博也確实收穫颇丰，在百威英博做“二当家”的6年时间內，15亿元变为了约65亿元（按2009年汇率计算）。

复星国际66亿接盘

时至今日，青岛啤酒外资的时代终於结束。12月20日晚间，复星国际（00656—HK）发佈了《有关收购青岛啤酒股份有限公司H股》的公告，由复星国际控股的复星產控、鼎睿再保险、Fidelidade、Star Insurance、CMI组成买方向卖方（朝日集团控股株式会社）於2017年12月20日签订了关於购买青岛啤酒股份的协议。

公告显示，卖方同意出售约2.43亿股股份，共占青岛啤酒已发行H股股份数之37.11%及其已发行股份总数之17.99%，以每股售出股份27.22港元作价，代价约66.17亿港元，以12月20日青岛啤酒股份收盘价40港元计算，朝日折价31.95%出售。交割将由2018年3月28日或订约双方共同约定日期完成，但交割日应为股份买入协议签订日之后至少30个香港营业日。

图：整理於公司公告

翻开青岛啤酒第三季度报告能看到，朝日集团持有H股约2.7亿股，占已发行总股份的19.99%，而卖予复星国际的仅占比17.99%，也就是说，朝日集团仍持有2%股份或者出售予其他公司，但毫无爭议的是，此次交易之后，复星国际将以17.99%的股份位於青岛啤酒集团有限公司后，成为青岛啤酒的第二大股东。

图：整理於青岛啤酒公告

华润啤酒踏空？

其实早在今年初，市场上已流传著朝日集团将清仓青岛啤酒H股股份的消息，並有消息称嘉士伯与一家顾问机构研究可能竞购朝日集团出售的青岛啤酒股权，基於当时青岛啤酒的H股股价，19.99%的股权价值约12亿美元，此消息刺激青岛啤酒H股盘中一度大涨5.5%，但时至今日，就算朝日集团出售全部股权，以复星集团与其签订的每股作价27.22港元计算，价值仅约9.4亿美元，一年不到时间缩水约3亿美元，这其中主要因为协议成交价折价比例较高，这可能与朝日集团急於出手有一定关係。

市场上也早已流传朝日集团对投资青岛啤酒的不满，年初时，朝日啤酒集团总裁小路明善接受採访时称，他更希望对青岛啤酒的投资能发展一种更广泛的、能够充分利用朝日啤酒技术或品牌的业务关係，打算与其建立更好的技术合作关係，或者让青岛啤酒销售超爽啤酒品牌，以巩固超爽作为高端啤酒品牌的地位。在中国啤酒內忧外患的情况下，啤酒行业三年时间的深度调整亦使朝日集团失去耐心，小路明善暗示，若合作的想法未落实可能会撤资。

市场上对於接盘青岛啤酒二股东位置的人选也多有议论，其中最多的猜测便是华润啤酒接手，理由是华润雪花一旦成为青岛啤酒的第二大股东，那么中国啤酒行业的版图将彻底改变，能与百威英博、燕京啤酒拉开大幅差距。但事物发展总是意外惊喜，复星国际强势接盘。

牵手理由

复星国际为何接手青岛啤酒呢？首先，肯定是对青岛啤酒未来的看好，其认为，青岛啤酒有著独特的品牌价值和优秀的管理团队，符合中国啤酒消费品升级趋势，而复星国际作为综合型企业，业务遍及英国、欧洲、中东、亚洲、亚太、非洲等地区，能凭藉集团资源促进青岛啤酒在国內及国际市场的发展。其次，国有企业改革步伐的加快或使复星国际受益，本年八月中旬，第三批混改名单已发佈，这一轮混改试点分为两条线，一条线由发改委负责审批，另一条线由国资委负责审批，而青岛啤酒第一大股东青岛啤酒集团有限公司属国资委管控，混改步伐明显加快。

青岛啤酒二股东即将易主，股价也早已有所反应，12月13日开始，股价放量上涨，截止12月20日收盘40港元每股，6个交易日股价上涨20.48%。

图：整理於wind资讯

股价虽先於市场消息作出如此火爆反应，但复星国际此次接盘也有一定风险，复星国际虽然业务在全球较为广泛，但其本身对啤酒行业经验有限，且少了朝日集团的支持后，青岛啤酒在日本销量或有所下滑；其次，啤酒行业虽经过三年深度调整有所回暖，但產品跟隨消费升级改造依旧是主旋律，国內外啤酒市场竞爭也会逐步加大。

青岛啤酒虽已摆脱外资，但依旧面临內忧外患格局，希望与复星国际的牵手是个美好的开始。

■ 作者｜杨世宏

本文源自财华网

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