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文章来源：财经锐眼

纵观A股这几年，“喝酒”行情持续上演，白酒板块几乎成了百元股的集中营，某些上市公司市值动辄千亿万亿计，其他板块只能望洋兴叹！

随着A股“喝酒”行情一路高歌猛进，资本市场的炒作热情也从白酒板块蔓延开来，啤酒、黄酒、鸡尾酒，A股现在几乎是沾“酒”必涨。

在此背景下，老牌巨头青岛啤酒A股股价终于攀上100元高峰，港股股价也一度跨过90港元关口，在“A＋H”两市都顺利跻身千亿市值俱乐部。

不过，在青岛啤酒股价连创新高的情况下，公司业绩却在“原地踏步”，还遭遇股东、高管齐套现，某些投资者忍不住发问：青岛啤酒是否还具备投资价值？

跻身千亿市值俱乐部

提起青岛啤酒（600600.SH）的名号，中国老百姓几乎是“无人不知无人不晓”，作为中国土生土长的国民啤酒，青岛啤酒身上已经刻上了几代人的印记。

伴随A股“喝酒”行情持续，老牌巨头青岛啤酒也焕发出了新的生机。近日，青岛啤酒A股股价突破历史性大关100元，成为青岛资本市场上第一只股价“破百”的企业。

2020年至今，青岛啤酒从最低35.85元一路攀升至最高110.7元，期间累计上涨191.83%，公司最新收盘价报104.48元，公司总市值达1425亿元。

青岛啤酒身上还有一个醒目标签，它是国内第一只实现“A＋H”两地上市的股票。1993年7月15日，青岛啤酒股份（00168.HK）现身港交所，成为中国内地第一家在海外上市的企业。

与A股走势类似，2020年至今，青岛啤酒股份从最低29.16港元拉升至最高90.7港元，期间累计上涨184.94%，公司最新收盘价报83.3港元，公司总市值达1139亿港元。

在“A＋H”两地市场，青岛啤酒都顺利跻身千亿市值俱乐部，对一家老牌巨头来说，这个成绩相当不错了。

在青岛啤酒股价持续拉升的背后，离不开良好的业绩做支撑。2020年三季报显示，青岛啤酒归属净利润、扣非净利润分别为29.8亿元、26.77亿元，同比分别增长15.17%、16.51%。

针对2020年三季报相关业绩情况，青岛啤酒方面对外表示，公司2020年三季度利润增幅创下了上市以来的最好记录。

此外，青岛啤酒的品牌价值也得到了外界高度认可。在2020年《中国500最具价值品牌》分析报告中，国产啤酒三巨头青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒悉数上榜。

其中，青岛啤酒以1792.85亿元的品牌价值，问鼎啤酒行业冠军。而华润啤酒、燕京啤酒分别以1727.58亿元、1325.82亿元的品牌价值，位列啤酒行业亚、季军。

股东、高管齐套现

不过，在青岛啤酒全面向好的同时，某些投资者却选择了套现离场，其中最出名的就是公司二股东复星集团。

青岛啤酒与复星集团的缘分始于2017年，当年12月20日，复星集团从日本朝日集团手中买入青岛啤酒2.43亿股H股，约占公司总股本的17.99%，一跃成为公司第二大股东。

为此，复星集团付出约66.17亿港币（折合人民币约55.4亿元）的总代价，平均下来青岛啤酒每股H股成本约27.22港元。

彼时双方感情正浓，复星集团掌门人郭广昌发表了《我和青岛啤酒的故事》，文中称他在大学时代为了品尝当时的“大牌奢侈品”青岛啤酒，曾两顿不吃饭只为喝到青岛啤酒。

如今时移世易，港股市场的青岛啤酒股价已经达到83.5港元，复星集团持股至今收益高达206.76%，并踏上了减持套现之路。

2020年12月17日，青岛啤酒公告称，复星集团减持公司H股3100万股。本次权益变动后，复星集团持有公司股份比例由12.84%下降至10.57%。

实际上，自2019年5月8日至2020年11月17日，复星集团累计减持青岛啤酒近7000万股，减持比例达公司总股本的5%，套现超过41.03亿港元（折合人民币约35亿元）。

复星医药频繁减持青岛啤酒原因大概有二：一是复兴集团持股至今收益颇丰，此时获利退出顺理成章；二是复兴集团对外投资频繁，需要大笔的真金白银做铺垫。

远的不说，仅在2020年下半年，复兴集团在白酒板块频频出手，先后将金徽酒（603919.SH）和ST舍得（600702.SH）收入囊中，这两笔收购就砸进去近64亿元。

在复星集团频繁减持的同时，青岛啤酒高管也加入了减持队伍。2020年7月21日至12月15日，青岛啤酒董事于增彪累计减持公司股票5000股，套现超50万元。

业绩“原地踏步”

青岛啤酒股东及高管选择高位套现，除了自身的考虑外，还与青岛啤酒的整体业绩表现息息相关。

回顾青岛啤酒的发展史，就是中国啤酒行业发展史的一个缩影，青岛啤酒的成长路径与国内啤酒市场的整体发展保持高度一致。

2006年至2016年，被称为中国啤酒行业的“黄金十年”，期间国内啤酒市场经过了初步扩张整合，于2013年国内啤酒产量达到了巅峰，此后便进入了下滑通道。

从2016年开始，中国啤酒行业整体进入了大集团的拉锯战阶段，各大巨头之间展开激烈的价格战，各家啤酒企业的日子都不太好过，直到2017年行业才开启新一轮发展期。

这种行业发展趋势在青岛啤酒的历年业绩上也有体现，2013年，青岛啤酒实现营收283亿元，归属净利润19.7亿元。

但在2016年，青岛啤酒营收降至261亿元，归属净利润仅有10.4亿元，无论营收、净利润均创下近十年来的历史新低。

2017年至今，青岛啤酒业绩逐年爬坡，到2019年实现营收280亿元，归属净利润18.5亿元，还不及6年前的水平。

对此，有投资者认为青岛啤酒2019年业绩还不及2013年业绩，质疑公司业绩“原地踏步”现象，公司股票失去了投资价值，事实当真如此吗？

我看未必！一家企业的生命周期一般来说有四个阶段，即初创期、成长期、成熟期和衰退期，处于不同生命周期的企业就会表现出不同的特点。

从青岛啤酒的发展进程来看，2009年至2014年相当于公司快速发展的成长期，此后便进入了缓速发展的成熟期，公司业绩表现也相对稳定。

口说无凭，咱们看一下国内啤酒三巨头近年来的净利润情况。2013年至2019年，对比青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒的归属净利润，就会发现青岛啤酒的整体表现最为乐观。

从青岛啤酒所处的成熟期来看，公司业绩保持“原地踏步”算是正常表现，这时候的青岛啤酒更适合价值投资者，而不是热衷短线操作的投机者。

正因如此，青岛啤酒获得机构资金青睐。截至2020年9月30日，北上资金香港中央结算公司增持其10.43%流通股份，阿布达比投资局（QFII,即合格的境外投资者）也进场扫货。

产品高端化

近年来，中国啤酒行业正在加速分化，低端啤酒市场的增长已经接近天花板，中高端啤酒市场呈现逐年递增的销售趋势。

国内啤酒消费升级明显，消费者对啤酒的关注从价格转向品质，从个性化、健康化、社交化等多个角度，不断向市场提出新的要求，对中高端啤酒寄予厚望。

有业内人士分析认为，未来三到五年，啤酒产品高端化比例将达到15%-20%。面对此情此景，青岛啤酒也在谋求高端化布局。

曾几何时，在国内高端啤酒市场，百威一家独大。但随着国内啤酒企业的战略调整，青岛啤酒、华润啤酒等日益崛起，百威在国内高端啤酒的市场份额不断压缩。

这两年，青岛啤酒的高端化布局已初显成效，财报数据显示，2019年公司主品牌青岛啤酒共实现销量405.1万千升，同比增长3.49%。

其中，“奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒”等高端产品共实现销量185.6万千升，同比增长7.08%，在国内啤酒中高端产品市场表现抢眼。

受益于高端啤酒销量增长，青岛啤酒2019年营收、净利双双实现正增长，当年公司实现营收营收280亿元，同比增长5.3%；归属净利润18.5亿元，同比增长30.23%。

近年来，啤酒市场消费升级加速进行。展望未来，啤酒市场将呈现品牌放大化、产品健康化、消费社区化、渠道数字化等趋势。

在此背景下，青岛啤酒积极推进“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”战略，提升品牌影响力和市场竞争力，加快向听装酒和精酿产品为代表的高附加值产品转型升级。

2020年上半年，青岛啤酒共实现销量209.1万千升，其中“奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒”等高端产品共实现销量97.1万千升，保持了在国内啤酒中高端市场的竞争优势。

受益于此，青岛啤酒账上现金流相当充裕，截至2020年三季度末，公司账面货币资金高达197.8亿元，在公司总资产中占比高达48.34%，完全有底气继续推进产品高端化布局。

眼下，青岛啤酒动态市盈率为35.9倍，华润啤酒、燕京啤酒的动态市盈率分别为141.03倍、32.13倍，在国产啤酒三巨头中，青岛啤酒的估值水平居于中位。

投资这件事因人而异，至于青岛啤酒到底有没有投资价值？投资价值有多大？笔者只是进行客观分析。最后的投资决策还得各位读者自行决定。